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东阿傅致胶提高价格失灵

提价上瘾的东阿阿胶 突然发现这一招儿失灵了,那么接下来上市公司将何去何从呢? 近日,A股的“涨价王”东阿阿胶披露了一份“不太好”的成绩单。 以牺牲销量为代价的提价行为,无疑是拔苗助长。 数据显示,20

提价上瘾的东阿阿胶
突然发现这一招儿失灵了,那么接下来上市公司将何去何从呢?

近日,A股的“涨价王”东阿阿胶披露了一份“不太好”的成绩单。

以牺牲销量为代价的提价行为,无疑是拔苗助长。

数据显示,2018年东阿阿胶实现营业收入73.38亿元,同比减少0.46%;归母净利润为20.85亿元,同比微增1.98%,扣非净利润更是同比下降2.32%。

提价上瘾的东阿阿胶2017年年底又对主力产品提高了出厂价。然而,这次提价并没有带来预期的效果,2018年一季度的业绩令市场大跌眼镜。

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2018年一季度,东阿阿胶实现销售收入16.96亿元,同比增长1.17%;实现归属于母公司的净利润6.09亿元,同比增长0.80%,扣非后净利润5.97亿元,同比增长2.02%;EPS0.93元。

这个业绩表现对于东阿阿胶来说,是不太常见的。

对于这份基本没有增长的成绩,市场选择用脚投票,季报公布当天股价以放量跌停收盘。对比提价幅度和业绩增速可以发现,东阿阿胶主力产品在提价之后销量出现显着下滑。与此同时,公司应收款出现大幅增加,而销售费用却异常下降,粉饰业绩之嫌明显。

糖果派对网站网址,上市20多年来,东阿阿胶专注于阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售,并且一直保持着高业绩增长。尤其是净利润的增长,历年来几乎都保持着两位数增长。

按照2017年年报划分,东阿阿胶主营产品有阿胶系列产品、医药贸易、其他、其他业务,2017年分别贡献收入62.89亿元、1.36亿元、9.2亿元、2742万元,阿胶系列产品是上市公司最主要的收入和利润来源。

驴皮原料紧缺风险加剧

公司阿胶系列产品主要包括阿胶产品和阿胶衍生品,其中,阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕是公司的三大主力品种。

东阿阿胶凭借在阿胶行业的市场地位,产品一直保持高毛利率,公司业绩也一直靠阿胶产品保持着高增长。

对于这三大主力品种的销售情况,东阿阿胶没有做任何披露,信披非常粗糙。不过,公司的阿胶系列产品主要由母公司经营,由此可以一窥端倪。

为何2018年营业收入和扣非净利润出现同比下降?

2018年一季度,东阿阿胶母公司实现收入13.59亿元,同比下降7.19%。
就在2017年收官之前,东阿阿胶还对主力产品进行了提价,这也就意味着公司的主力产品销量出现明显下滑。

公司的主要产品包括阿胶、复方阿胶浆和阿胶糕。阿胶系列产品的营业收入也是公司收入的重要来源,占比一直在80%以上。2018年,阿胶系列产品的营业收入为63.17亿元,同比仅增长0.44%,增速下滑严重。

2017年11月20日,东阿阿胶公告称,自公告之日起,公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆出厂价分别上调10%、5%,零售价亦做相应调整。

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在阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕这三大主力产品中,前两者是上市公司最主要的收入和利润来源,其中又以阿胶块占比最高。保守按照5%的价格提升整体幅度计算,2018年一季度,公司阿胶系列产品的销量至少下降12%。

作为公司的营收主力,阿胶系列产品的营收增长一直保持在15%以上,有的年份甚至在20%以上,而2018年营收仅增长0.44%,这也就不奇怪东阿阿胶2018年总营收会同比下降了。

这并不是东阿阿胶首次提价。自2005年华润入主、秦玉峰任总经理起,公司开始实施“价值回归”的长期战略,步入提价轨道。时至今日,阿胶块陆续提价17次,单次涨幅在5%至60%不等,每公斤出厂价由不足200元上升至超过3000元,提价幅度足足有15倍。

产品的营业收入主要是单价和销量来决定。根据东阿阿胶公告,2015年以来,该公司共进行了5次产品调价,最近的一次是2018年12月将东阿阿胶价格上调了6%。

从业绩上来看,2006年、2017年,东阿阿胶母公司收入分别为7.03亿元、60.67亿元,收入增幅为763.02%。结合出厂价可以粗略推算出:公司阿胶系列产品的销量由2006年的3515吨下降至2017年的2022吨,销量下降幅度高达42.48%。

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对于消费品企业而言,这种以牺牲销量为代价的提价行为,无疑是拔苗助长。

尽管如此,阿胶系列产品的营收仍然“不理想”,其主要原因还在产品销量上,并不是公司不想卖,而是原材料供给不足,导致产品产量不足没得卖。

经过连续大幅提价之后,东阿阿胶目前产品的价格远远超过竞品。京东商城官方旗舰店显示,240克的盒装东阿阿胶片价格为1295元,240克的盒装福胶阿胶片价格为760元,前者比后者足足贵了535元。而如果两者产品并没有本质上的差异,具有价格优势的福胶自然会分流掉不少客户。

2018年,东阿阿胶在年报里披露了医药工业(主要是阿胶系列产品)的销售量、生产量和库存量,销售量同比下降11%,生产量下降17%,库存量下降了38%。由此可见,东阿阿胶面临的“原材料风险”很大。

更为值得警惕的是,就连阿胶产品本身也在不断遭受各界质疑。

公司年报称,由于农业机械化和运输机械化的提高,及城镇化进程的加快,国内毛驴的存栏量逐年下降。同时,毛驴规模化养殖进程较慢,将会导致阿胶原料驴皮价格的波动。上游原料供给与下游市场需求的矛盾将继续存在,驴皮原料紧缺仍是制约公司发展的主要问题。

2月18日,国家卫计委下属的公益热线官微发布微博“过年不值得买之阿胶”:阿胶在保健品中的段位一直很高,有种种功效的光环加持:补血、止血、养颜、安胎、抗疲劳、抗癌……不过,请透过现象看本质,阿胶只是“水煮驴皮”;驴皮的主要成分是胶原蛋白,而这种蛋白质缺乏人体必需的色氨酸,并不是一种好的蛋白质来源。

国家统计局数据显示,1996年末驴存栏量为944.5万头,2006年末下降为730.6万头,到2015年末仅剩542.1万头。驴存栏量每年都在下降,20年间减少近一半。

一石激起千层浪,这条微博引发了大量网友热议。目前这条微博虽已经删除,但争议却并未因此平息,认为阿胶所谓养生功效并不靠谱的人依然不在少数。

驴皮稀缺必然导致驴皮价格持续的上涨。前瞻产业研究院信息显示,过去16年来驴皮价格上涨了100多倍:2000年市场上每张驴皮价格仅有20多元(每张驴皮约3.5-4千克),到2013年每张皮已飙升至600元左右,而到了2016年更是暴涨至2500元。

这关系到东阿阿胶的立足之本,值得公司高度重视。

事实上,东阿阿胶的“原材料问题”已经持续多年,东阿阿胶也没少在驴皮原料上下功夫。早在2000年初,东阿阿胶便设立了新疆和田阿华制药有限公司,掌握新疆及中亚国家的驴皮资源,紧接着还建成了山东无棣和辽宁阜新养殖基地。

在过去的十多年中,原材料涨价是东阿阿胶连续提价的一个重要原因。

此后,东阿阿胶一直在布局原料环节,提出“把毛驴当药材养”,实行“毛驴活体循环开发”,同时加大活驴掌控和驴皮采购力度,建立两个百万头毛驴基地等,希望掌控国内主要毛驴交易市场,控制上游产业关键环节。

驴皮是生产阿胶最重要的原材料,一头驴产湿驴皮30斤,对应大约5公斤干皮,而3公斤干皮产一公斤阿胶。过去20年,东阿阿胶面临的严峻事实是:毛驴存栏量锐减,原料市场供需紧张。

不仅在国内,东阿阿胶还希望从国际上获得驴皮资源。

国家统计局编发的2016年《中国统计年鉴》显示,1996年年末,全国驴存栏量为944.4万头,此后这一数字就以下滑为主,2006年年末下降至730.6万头,到2015年年末仅剩542.1万头。

2002年,东阿阿胶还提出开辟驴皮进口渠道,从埃及等国家进口驴皮。2004年,公司取得了从非洲埃及进口驴皮的许可证,并提出原料采购的国际化,将是公司可持续发展的重要保障之一。

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