投了20亿的九泰基金,今年这么投中小板

作为九鼎系旗下的公募基金,九泰基金可能是在新三板布局最为积极的基金之一。截止目前,九泰基金在新三板已经投入超过20亿。 每日经济新闻”>博客,微博)记者 李娜黄小聪 九泰基金对新三板

作为九鼎系旗下的公募基金,九泰基金可能是在新三板布局最为积极的基金之一。截止目前,九泰基金在新三板已经投入超过20亿。

每日经济新闻”>博客,微博)记者 李娜黄小聪

九泰基金对新三板市场怎么看?今年又是怎么投资新三板的?读懂君近期拜访了九泰基金新三板投资负责人郑立昌。郑立昌告诉读懂君:

新三板被称为“中国版纳斯达克”,作为2015年可能最火的一种投资标的,众多投资者都希望可以尽早进入这个市场,前瞻布局新三板估值提升、交易机制完善、转板制度升级带来的巨大投资机遇,充分享受新三板的制度红利。

1.今年投资节奏比较慢,因为逆势投资成本很高,投资人普遍比较谨慎,今年的主要工作是对已投产品的管理和梳理;

此前,《每日经济新闻》重磅推出对新三板市场的调查,并对新三板市场产品给出独立评测之后,部分读者更是直接来电咨询当下新三板产品的详细情况以及该如何挑选新三板产品。

2.九泰的投资有两个特点:一是继续不投明星类公司,明星类公司普遍已经有较高的溢价,透支了未来的成长空间;二是有更充裕的时间对投资标的进行尽调和谈判,在投资价格上更趋于保守;

面对公私募以及券商资产管理公司不断推出的琳琅满目的新三板资管产品,高净值群体往往也陷入纠结之中,到底该怎样去挑选新三板产品,它们的收益和风险又该如何衡量,哪些产品才是最适合自己的?

3.基金到期并不会带来很多投资机会;

为此,《每日经济新闻》理财部(微信公众号“火山财富”,请搜索“huoshan1588”关注订阅)今日携手部分公募和私募基金专业人士,向广大读者奉献一篇最实用的挑选指南,教你如何用一双火眼金睛,轻松搞定最适合你的新三板产品。

4.转板机制推出会让新三板市场定位更清晰,进而激活新三板市场,优化整体资本市场。

指标1:管理机构投研能力

以下为郑立昌口述实录。

新三板企业良莠不齐,这当中必然要求新三板产品管理机构具备相当突出的辨别企业投资价值的能力。投研能力的强弱对新三板产品的收益有着巨大的影响,这也是投资者在挑选新三板产品中最核心、最需要重点考察的一块。

新三板投资预期已变,今年重点是管理已投产品

在九泰基金看来,目前众多机构都在研发新三板产品,且每家机构产品要素、产品特性不同,投资者在挑选产品时需要遵循新三板产品本身的固有规律。

与去年相比,今年存在更大的投资机会。原因是新三板公司投资热情退潮,退潮带来市场话语权的改变,话语权的改变带来投融资估值下落。比如去年市场上投新三板的资金很充裕,企业融资很容易,所有的企业估值都非常高;今年市场上投新三板的资金紧缩的很厉害,企业融资情况普遍比较困难,投融资估值下落是非常明显的。

九泰基金产业投资部总经理郑立昌向《每日经济新闻》记者表示,“众所周知,选择投资A股的公募基金最重要是挑选基金经理,基金经理在二级市场投资中权重占比最大,他的择股水平决定了产品的收益,是整个投资的核心。”

但是,今年我们投资节奏并不快,只投资了一些专项基金和个别确定性非常高的项目。之所以这样做,主要是出于两点,一是今年以来新三板的整体估值一直是向下走的,投资人本身变得非常谨慎的,这个时候逆势投资成本会很高;另一个很重要的原因是今年整个新三板的投融资情况发生了变化,投融资方话语权发生了根本性变化,这种变化使得我们作为专业投资人能有更充裕的时间去做尽职调查,去和融资方谈判,并且我们在投资价格上会更保守。这些都会降低投资节奏,但我觉得这是好事儿,这才是正常的。

在郑立昌看来,和挑选投资A股的公募基金不同的是,选择新三板产品首要考虑的是管理机构的实力,即产品管理人是否具备新三板投资和管理经验,他们的投资能力是否契合新三板产品的特征。而基金经理在新三板产品中的收益率权重占比没有公募高,做好新三板产品的投资,不能依靠个人的单打独斗,而要看团队的投研实力。

今年和去年相比,全市场而言,是发生了很大变化的,最重要的是市场预期发生了变化,这个直接影响到了投资热情,进而影响到了估值水平。

郑立昌进一步表示,投资A股的公募基金经理所挑选的二级市场股票流动性好,企业经过证监会、券商、律师事务所的严格审核,成熟的企业居多,安全边际更高。与此对比,新三板上市门槛低,分层交易制度尚未推出,企业经营存续期满两年即可登陆新三板,这些都增加了投资难度,对于新三板投资团队来说,辨别具有投资价值的企业非常困难,稍不慎重,所投企业就会变成僵尸企业。正如美国纳斯达克市场,该市场分为纳斯达克、纳斯达克全球和纳斯达克全球精选三个层次,其中全球精选是最高层次,采取连续竞价交易,活跃度高;纳斯达克全球采用的做市交易;而最底层纳斯达克采用的则是协议交易,成交清淡,僵尸企业集中。未来新三板市场也会分成A、B、C三层,A层的企业也是最具有投资价值的企业。此外,未来伴随新三板分层制度的推出,市场对企业的预期也会产生偏差,企业的估值随之下降,风险也会暴露。“总的来说,我们认为现在新三板还是从一级市场到二级市场过渡的阶段。管理新三板产品的机构同时具备二级市场和一级市场经验,会是比较好的选择”,呈瑞投资新三板投资经理杨类禹表示。

去年市场比较火的时候,很多投资者都盲目的认为,新三板会成为和A股一样交易很活跃的市场,在这种预期下,投资者往往参照A股估值打一定折扣给新三板公司估值,进而测算出他在新三板退出的收益。

指标2:产品投资范围

但是今年以来,这个预期已经没了,或者说短期看不到了,如果这个新三板公司不能IPO,投资者是很难给出估值参考的。投资讲究以退定投,如果未来我还打算在新三板退出,但这个市场未来是什么样又不明确,那投资者根本不知道该怎么去给这些企业定价。

据《每日经济新闻》记者对市场的调查发现,现有的公私募推出的新三板产品范围不尽相同,主要有以下几类:一是主要投资于采用做市商机制的企业,参与定增或直接买卖,对流动性的要求比较高,申购赎回都比较方便,比如财通基金利用自身积累的资源优势,在采用做市商机制的企业中精挑细选,并推出相应的产品;二是投资于采用做市商机制初期或是做市之前这个阶段的企业,由于介入时间较早,一般这类产品对流动性的要求就比较低,相应的封闭期时间也更长,比如理成转子新三板系列产品;三是FOF基金的方式,通过投资各个派系的新三板基金来分散风险,这类产品主要集中在私募产品,比如新方程启辰新三板母基金系列。

糖果派对官网 ,今年我们把工作重点放在了对已投产品的管理上,包括给企业对接一些外部资源的合作,或者并购重组的机会,这也是投资工作的一部分。

郑立昌对《每日经济新闻》记者也一再强调产品投资范围的重要性。具体到新三板产品的投资范围,投资者需要搞清楚这类产品的风险和价值两个方面。现在部分新三板投资产品投资未挂牌企业,以期享有挂牌后的估值溢价。但同时会面临项目判断风险,PE投资机构在投资未挂牌企业方面较证券投资机构具有更多经验。投资者需要考察投资团队是否具有相关PE投资经验与PE投资理念。

另外,今年整个新三板市场,其实都在做夯实基础的工作,包括监管层今年以来不断推出的许多新三板管理措施,都是在夯实这个市场的基础。

此外,新三板投资产品也可投向采用做市机制的企业。一旦有券商给企业做市,就相当于券商对企业价值的认证,一定程度上提供了风险担保。不过相比之下,这类企业往往会在估值上失去优势。

看好医药,在细分领域寻找确定性高的投资机会

郑立昌认为,上述两类投资策略都可以,选择第一种投向未挂牌的新三板企业风险更大,收益也相对更高,选择做市商做市企业,风险和收益也会较低。

虽然整体投资比较保守,我们在投资思路上并没有太大变化。我们在新三板的投资思路主要是两点:一是投资质地不错的非明星项目,不投明星项目;二是在一些细分领域寻找确定性较高的投资机会。

在考虑上述产品的投资范围时,还应该对产品本身的一些条款做些研究。比如说,管理团队是否承诺认购其中一部分,如果出现亏损,是否有优先进行补偿之类的条款。在新三板产品中,《每日经济新闻》记者注意到,天风同安-天时2号资产管理计划的资金募集分为优先资金和劣后资金,劣后资金为天风证券自有资金,B级的劣后以全部资金先行承担净值下行风险,B级全部亏损完毕后A级的优先资金才受到亏损,这也在一定程度上保障了投资者的利益。

今年,一些质地不错的非明星项目,估值回落得比较多,这个时候去把这个项目挑出来进行投资,是有一定机会的。至于明星项目,我不太主张投资,因为它受到太多的关注,受到太多的包装,仍旧受到市场比较盲目的追捧,这决定了他的估值会受到较大程度的透支。

此外,投资者还需要关注产品所投资的阶段和行业,对管理团队的过往管理业绩等进行详细了解。

从投资方向来看,我们更倾向于在一些细分领域寻找确定性较高的投资机会。比如,我们今年成立了一个医药的专项投资基金,投资一些稍微偏早期的项目,这个医药基金也是我们今年主要的投资方向。

百万元的投资并不是个小数目,新三板产品的流动性也是投资者需要关注的重要指标。“目前市场上推出的新三板产品通常是采用3+2的模式,即有可能封闭5年,期间不允许投资人退出,产品的流动性较差。有些产品允许中途退出,但要收取赎回费。”财通基金有关人士向记者指出。《每日经济新闻》记者注意到,部分公募和私募推出的产品,也充分考虑到流动性的问题。比如,之前九泰基金推出九泰新三板分级1号,其封闭期限只有1年半,财通基金的首批新三板产品期限为2+1年,即有可能2年提前结束,在加大流动性的同时又能在一定程度上保障产品收益。同时,财通基金还即将推出一款发行期限为1+1年的新三板产品。私募少数派目前正在发行的少数派尊享号新三板产品,其存续期达到了20年,每半年开放一次。

这两年,医药行业正在发生变化,医药的生物医药领域有比较大的技术突破。医药和互联网不一样,过去两年互联网比较热,吸收了大量的投资资金,现在正处在一个水落石出的阶段;而医药完全相反,医药这种需要以研发和技术为驱动的行业,我们认为正处在比较好的跑道上。

同安投资新三板投研中心主管邢媛表示,“由于新三板的特殊性,一般产品具有较长的存续期,且一般属于封闭性产品。当产品存续期间较短或者允许中途赎回时,由于现金压力以及清盘压力,对流动性较低的新三板股票的冲击成本会放大,使末期回撤大幅上升。而且,券商做市商的优劣、结构化产品中券商资本金是否参与、投资标的本身的优劣,都是重要的决策指标”。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

相关文章

网站地图xml地图